은값 전망 — 금이랑 86% 같이 가는데, 폭은 2.8배입니다

은값 전망을 물어보시는 분이 부쩍 늘었습니다. 금이 조정을 받으니 「그럼 싼 은을 사면 되지 않나」 하는 생각이 드시는 것 같습니다.

그래서 올해 37주치를 전부 꺼내서 금과 나란히 세어봤습니다.

결론부터 말씀드리면 은은 금과 86.5% 같은 방향으로 움직였습니다. 방향만 보면 거의 같은 자산입니다. 문제는 크기였습니다.

1. 은값은 지금 어디쯤인가

9월 18일 종가 66.24달러입니다.

1월 장중에 찍은 121.63달러에서 45.5%가 빠졌습니다. 같은 기간 금은 21.6% 빠졌으니 두 배 넘게 더 빠진 겁니다.

반대로 7월 저점 54.75달러에서는 21.0% 올라왔습니다. 금은 11.2%였습니다. 여기서도 두 배입니다.

빠질 때도 두 배, 오를 때도 두 배. 이 한 줄이 은이라는 자산의 성격 전부입니다.

2. 올해 은값이 걸어온 길

1월 25일 주를 보십시오. 한 주 안에 121달러에서 73달러까지 갔습니다. 일주일 만에 40%가 증발한 겁니다.

그 뒤로는 계단식으로 내려왔습니다. 7월에 54.75달러로 바닥을 찍고, 8월에 71달러까지 반등했다가 지금 66달러입니다.

이 그림을 보시고 「고점 대비 반값이니 싸다」고 생각하시면, 아래 그림을 꼭 같이 보셔야 합니다.

3. 금이랑 같이 가는데, 진폭만 다릅니다

작년 말을 100으로 맞춰놓고 둘을 겹쳐봤습니다. 모양이 거의 같습니다. 올라가는 구간도 내려가는 구간도 같이 갑니다.

다른 건 폭뿐입니다. 금이 한 칸 갈 때 은은 두세 칸 갑니다.

숫자로 재면 이렇습니다. 한 주 동안 움직인 폭의 중앙값이 은 5.48%, 금 1.93%. 2.8배입니다. 표준편차로 재도 7.58% 대 3.41%로 2.2배가 나옵니다.

어느 잣대로 재도 은이 두 배 이상 큽니다.

이게 무슨 뜻이냐면 — 은으로 금과 같은 돈을 벌려면 절반만 사면 되고, 같은 금액을 사면 두 배로 흔들린다는 겁니다. 계좌가 두 배로 출렁이는 걸 못 견디면 들어가면 안 됩니다.

4. 왜 은이 더 크게 움직이나 — 세 가지

첫째, 시장이 훨씬 작습니다. 물통이 작으면 같은 양의 물을 부어도 수위가 더 크게 출렁입니다. 큰 손 하나가 들어오고 나가는 것만으로 가격이 튑니다.

둘째, 절반이 산업용입니다. 은은 장식품이나 안전자산이기 전에 부품입니다. 태양광 패널, 전자부품, 자동차에 들어갑니다. 그래서 경기가 나빠지면 안전자산인데도 수요가 같이 빠집니다. 금에는 없는 약점입니다.

셋째, 중앙은행이 은은 안 삽니다. 금은 각국 중앙은행이 2분기에만 289톤을 샀습니다. 값이 빠져도 사주는 바닥 수요가 있다는 뜻입니다. 은에는 그런 바닥이 없습니다.

5. 그런데 은에는 금에 없는 것도 있습니다

공급 부족입니다. 은은 6년 연속 수요가 공급을 넘고 있습니다.

다만 여기에도 반대편 이야기가 있습니다. 같은 자료에 따르면 태양광용 은 수요가 1년 전보다 7% 줄었습니다. 태양광 설치량은 15% 늘었는데도 그렇습니다.

은이 너무 비싸지니까 제조사들이 은을 덜 쓰는 방법을 찾아낸 겁니다. 패널 원가에서 은이 차지하는 비중이 17~29%까지 올라갔으니 당연한 반응입니다.

「부족하니까 오른다」와 「비싸지니까 덜 쓴다」가 동시에 진행 중입니다. 은값 전망이 어려운 진짜 이유가 여기 있습니다.

6. 금은비율 — 지금은 한가운데입니다

금은비율은 금 1온스로 은을 몇 온스 살 수 있나를 나타냅니다. 숫자가 낮으면 은이 비싸다는 뜻이고, 높으면 은이 싸다는 뜻입니다.

지금 66.2입니다. 올해 최저가 1월의 48.3, 최고가 6월의 71.9였으니 딱 가운데입니다. 연중 중앙값 63.7과도 큰 차이가 없습니다.

「은이 금보다 유난히 싸다」고 말하기 어려운 자리라는 뜻입니다. 이 비율이 72를 넘으면 그때는 은이 상대적으로 싼 구간이라고 볼 근거가 생깁니다.

7. 이번 FOMC 때는 어땠나

9월 16일 연준이 3년 만에 금리를 올렸습니다. 그날 저점에서 금요일 종가까지 은은 6.33%, 금은 3.54% 올랐습니다.

여기서도 정확히 두 배 가까이 나왔습니다. 올해 내내 보인 패턴이 이번에도 그대로였습니다.

연준 결정 자체에 대한 정리는 FOMC 채점편에 따로 적어뒀습니다.

8. 은에 손대기 전에 볼 네 가지

은값 전망을 은 하나만 놓고 세우는 건 별 의미가 없습니다. 37주 중 32주를 금과 같이 갔기 때문입니다. 금 방향을 먼저 보시고, 은은 그 위에 「폭」을 얹는 자산으로 보시는 게 맞습니다.

금 쪽 재료는 금값 전망 글에 정리해뒀습니다. 지금 금은 실질금리가 18년 만에 최고인데도 안 빠지고 있는 상태입니다.

그리고 은에만 있는 변수가 경기 지표입니다. 절반이 산업용이라 제조업 지표가 꺾이면 금보다 먼저, 더 크게 빠집니다.

자주 받는 질문

은값이 오를까요?

은 혼자 오르는 일은 드뭅니다. 올해 37주 중 32주를 금과 같은 방향으로 갔습니다. 그래서 은값 전망은 사실상 금값 전망입니다. 다만 같은 방향으로 가도 은이 2.8배 크게 움직입니다.

금 대신 은을 사는 게 낫나요?

「더 싸다」는 이유로는 권하지 않습니다. 가격이 싼 것과 덜 위험한 것은 다릅니다. 은은 한 주에 5% 넘게 움직이는 게 보통이고, 올해 고점에서 45%가 빠졌습니다. 같은 금액을 넣으면 흔들림이 두 배라고 보시면 됩니다.

금은비율이 얼마면 은이 싼 건가요?

정해진 답은 없지만 올해 범위로는 72 근처가 은이 상대적으로 쌌던 자리입니다. 지금 66.2는 한가운데라 어느 쪽으로도 말하기 어렵습니다.

은은 어디서 사나요?

실물, 은 통장, ETF, 해외선물(CFD) 네 가지가 있고 비용 구조가 전부 다릅니다. 금 기준으로 비교한 글이 있는데 은도 구조는 같습니다 → 금 사는법 4가지 비교

태양광 수요가 준다는데 괜찮은가요?

태양광용 은 수요는 1년 전보다 7% 줄었습니다. 설치량은 15% 늘었는데도요. 은이 비싸져서 제조사가 사용량을 줄인 겁니다. 다만 데이터센터·자동차 쪽 수요가 일부를 메우고 있고, 시장 전체로는 6년 연속 공급 부족입니다.

정리하면

은은 금의 싼 버전이 아니라, 금의 확대경입니다.

방향은 금을 따라가고, 폭은 2.8배로 나옵니다. 그래서 금 방향에 확신이 있을 때 은이 의미가 있고, 확신이 없으면 은은 그냥 두 배로 흔들리는 자산일 뿐입니다.

지금 금은 방향이 안 정해진 수렴 구간입니다. 그 말은 은도 아직 방향이 없다는 뜻입니다. 금은비율 72, 그리고 10월 14일 물가 지표 — 이 두 개가 다음 확인 지점입니다.

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