- 미국 10년 실질금리 2.653% — 2008년 10월 이후 18년 만에 최고 (9월 17일 입찰)
- 그런데 금은 4,385달러. 1월 고점 대비 −21.7%지만 6월 저점 대비로는 +11.2%
- 중앙은행이 2분기에 289톤을 샀습니다. 분기 기준 사상 최대
- 연준은 「물가 2%까지 2029년」, 채권시장은 「2.30%면 끝」 — 둘이 정반대
- 전문가 전망은 6,000달러 대 4,509달러로 갈렸습니다
- 하루 평균 변동폭이 105달러입니다. 100달러 안쪽 움직임은 전부 노이즈입니다
금값 전망을 묻는 분들께 저는 먼저 이 숫자를 보여드립니다.
2.653%. 지난 9월 17일 미국 물가연동국채 입찰에서 나온 10년 실질금리입니다. 2008년 10월 이후 18년 만에 가장 높습니다.
실질금리는 쉽게 말해 「물가 빼고 남는 이자」입니다. 이게 2.65%라는 건, 은행에 넣어두면 물가 상승분을 제하고도 매년 2.65%가 남는다는 뜻입니다. 그럼 이자 한 푼 안 주는 금을 왜 들고 있겠습니까.
교과서대로면 금은 무너졌어야 합니다. 그런데 안 무너졌습니다. 이 글은 그 이유를 찾는 글입니다.
1. 지금 금값은 어디에 서 있나
먼저 위치부터 정확히 잡겠습니다. 9월 18일 종가 4,384.77달러입니다.
1월 29일 장중에 찍은 5,596달러에서는 21.7% 내려왔습니다. 그런데 6월 30일 장중 저점 3,942달러에서는 11.2% 올라와 있습니다.
「고점에서 많이 빠져서 싸다」와 「바닥에서 이미 11% 올랐다」가 동시에 참입니다. 어느 쪽을 보느냐에 따라 결론이 정반대가 되는 게 지금 금값의 성격입니다.
그리고 하루 평균 변동폭이 105달러입니다. 비율로 2.4%입니다. 「어제 50달러 올랐다」는 뉴스는 아무 의미가 없습니다. 하루치 노이즈의 절반도 안 되니까요.
2. 차트가 말하는 것 — 점점 좁아지고 있습니다
2026년 금값을 주 단위로 펼치면 두 가지가 보입니다.
고점이 계속 낮아집니다. 1월 5,596 → 3월 5,419 → 4월 4,890 → 5월 4,773 → 8월 4,697. 다섯 번 연속입니다.
그런데 저점은 계속 높아집니다. 6월 30일 3,942 → 8월 3일 4,019 → 9월 16일 4,235.
위에서 누르는 선과 아래에서 받치는 선이 좁아지고 있습니다. 이런 모양은 예측하는 게 아니라 깨지는 쪽을 보고 따라가는 구조입니다. 두 선이 만나는 시점은 대략 10~11월입니다.
3. 정반대를 가리키는 네 개의 숫자
여기가 이 글의 핵심입니다. 네 숫자를 나란히 놓으면 서로 모순됩니다.
실질금리는 18년 최고(2.653%)입니다. 금한테는 최악의 환경입니다.
그런데 채권시장이 보는 기대 물가는 2.30%밖에 안 됩니다. 「물가는 곧 잡힌다」에 돈을 걸고 있다는 뜻입니다.
반면 연준은 올해 근원 물가를 3.4%로 봅니다. 그리고 2%로 돌아오는 건 2029년이라고 합니다. 3년을 더 봅니다.
연준과 채권시장이 정면으로 다르게 보고 있는 겁니다. 이게 지금 금 시장의 전부입니다.
4. 그럼 누가 금을 사고 있나 — 중앙은행입니다
실질금리 18년 최고인데도 금이 안 무너진 이유는 사는 주체가 바뀌었기 때문입니다.
각국 중앙은행이 2분기에만 289톤을 샀습니다. 분기 기준 사상 최대고, 1년 전보다 62~74% 늘어난 양입니다. 중국은 21개월 연속 순매수입니다.
중요한 건 언제 샀느냐입니다. 금값이 14% 빠지던 그 분기에 제일 많이 샀습니다.
개인 투자자는 값이 빠지면 무섭습니다. 중앙은행은 반대입니다. 이들은 금리를 보고 사는 게 아니라 달러 비중을 줄이려고 삽니다. 목표가 「수익」이 아니라 「구성」이라서, 싸지면 오히려 반갑습니다.
그래서 지금 금값 아래에는 가격에 둔감한 매수자가 깔려 있습니다. 이게 바닥을 만들었습니다.
5. 외신은 이렇게 썼습니다
제 해석보다 원문이 낫습니다. 짧게 두 개만 가져왔습니다.
“a real yield of 2.653%… the highest for this maturity since October 2008.”
실질금리 2.653%로, 이 만기 기준 2008년 10월 이후 가장 높다.
real yield(실질금리)는 물가를 뺀 진짜 이자입니다. 2008년이면 리먼 사태가 터진 달입니다. 그때 이후 처음이라는 뜻입니다.
“Inflation is too high and has been for too long.”
물가가 너무 높고, 너무 오래 그래 왔다.
금리를 올린 날 의장이 직접 한 말입니다. 이번 인상으로도 정책이 여전히 「완화적」이라고 덧붙였습니다. 더 올릴 여지를 열어둔 겁니다.
6. 그래서 어느 쪽으로 가나
금값 전망은 결국 「연준과 채권시장 중 누가 틀렸나」로 좁혀집니다.
채권시장이 틀렸다면 — 즉 물가가 안 잡히면 — 기대 인플레가 올라가고, 그만큼 실질금리가 저절로 내려갑니다. 금한테 최고의 그림입니다.
연준 긴축이 먹히면 실질금리는 2.65% 언저리에 머뭅니다. 그럼 금은 중앙은행 매수만으로 버텨야 합니다. 바닥은 지키겠지만 위로 가긴 어렵습니다.
지금 기름값이 배럴당 100달러를 넘어 있고, 호르무즈 해협은 아직 정상화되지 않았습니다. 물가 압력이 수요가 아니라 공급에서 오고 있다는 게 이 다툼의 변수입니다. 유가 쪽 이야기는 호르무즈 글에 따로 적어뒀습니다.
7. 전문가 전망은 믿을 만한가
솔직히 말씀드리면 별로입니다. 이유는 위 그림이 전부입니다.
JP모건은 6,000달러를 봅니다. Kitco 설문 중앙값은 4,509달러입니다. 같은 시장을 보고 1,500달러가 다릅니다.
게다가 Kitco 중앙값은 11개 분기 만에 처음으로 내려왔습니다. 전문가 집단도 최근 흐름을 보고 생각을 바꿨다는 뜻입니다.
전망치를 믿을 게 아니라, 전망이 바뀌는 조건을 알고 계시는 게 낫습니다. 그래서 아래에 조건을 적었습니다.
8. 위로 갈 조건, 아래로 갈 조건
예측 대신 조건을 적습니다. 어느 칸이 켜지는지만 보시면 됩니다.
제 경험상 제일 먼저 켜질 가능성이 높은 건 왼쪽 위입니다. 기름값이 100달러를 넘은 채로 한 달이 더 지나면, 물가 지표에 안 나타날 수가 없습니다.
반대로 오른쪽 위도 주의하셔야 합니다. 사우디가 오만 경유로 추가 물량을 낼 수 있다는 이야기가 이미 나왔고, 실제로 9월 17일 유가가 이틀 연속 밀렸습니다.
날짜로 보면 10월 14일이 제일 큽니다. 9월 소비자물가 발표일이고, 채권시장이 말하는 「2.30%」가 맞는지 처음으로 채점되는 날입니다.
참고로 저는 FOMC 발표일 22번을 전부 세어봤는데, 다음날 반대로 마감한 게 15번(68.2%)이었습니다. 발표 당일의 큰 움직임을 보고 따라 들어가는 게 왜 위험한지는 그 집계 글에 적어뒀습니다.
자주 받는 질문
금값이 언제 오를까요?
날짜로 답할 수 있는 사람은 없습니다. 대신 조건으로는 답할 수 있습니다. 기대 인플레가 2.30%에서 올라가기 시작하면 실질금리가 내려가고, 그때 금이 움직입니다. 가장 빠른 확인 지점은 10월 14일 물가 발표입니다.
지금 사도 되나요?
저는 사라 마라 말씀드리지 않습니다. 다만 숫자 두 개는 꼭 보고 결정하시면 좋겠습니다. 하루 변동폭이 105달러라는 것, 그리고 1월 고점까지는 아직 21.7%가 남아 있다는 것입니다. 이 얘기는 금 지금 사도 되나에 더 길게 썼습니다.
실질금리가 뭔가요?
물가를 뺀 진짜 이자입니다. 예금 금리가 5%인데 물가가 3% 오르면 실질금리는 2%입니다. 이게 높을수록 이자 안 주는 금을 들고 있을 이유가 줄어듭니다. 지금 2.653%는 18년 만에 가장 높은 수준입니다.
실질금리가 이렇게 높은데 왜 금이 안 빠지나요?
사는 사람이 달라졌기 때문입니다. 예전엔 금리를 보고 사고파는 투자자가 가격을 정했습니다. 지금은 금리와 상관없이 달러 비중을 줄이려는 중앙은행이 분기마다 수백 톤씩 사들입니다. 이 수요는 금리가 올라도 안 줄어듭니다.
한국에서 금 사면 환율도 봐야 하나요?
네. 달러로 금값이 그대로여도 원달러가 오르면 국내 금값은 오릅니다. 반대도 마찬가지입니다. 국내에서 금 사는 방법별 비용 차이는 금 사는법 4가지 비교에 정리해뒀습니다.
정리하면
금값 전망의 핵심은 「실질금리 18년 최고」와 「중앙은행 사상 최대 매수」의 힘겨루기입니다.
위로는 200일선 4,541, 아래로는 9월 저점 4,235. 그 사이 300달러는 하루 변동폭 세 번 분량이라 방향이라고 부를 수 없는 구간입니다. 이 박스를 어느 쪽으로 깨느냐가 다음 몇 달을 정합니다.
그리고 그 판정은 제가 하는 게 아니라 10월 14일 물가 지표가 합니다. 그날까지는 조건표를 들고 기다리는 게 맞다고 봅니다.
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